热讯：【糖史演义】巴西港口拥堵情况恶化 抛储风波卷土重来

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作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄

研究助理 陈家谊

本报告完成时间 | 2023年5月7日

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由于印度、泰国、欧盟以及中国产量的远不及市场预期，全球食糖贸易流紧张的趋势仍然延续；巴西继续维持强的增产预期，但是港口拥堵和降雨对生产进度潜在影响仍在发酵，贸易流紧张的趋势在05合约之后延续，而对于远月来说，厄尔尼诺发生概率的增加对印度和泰国新季的产量构成潜在的威胁，此外目前我国还未大量进口的潜在点价需求，导致国际看涨的氛围较浓；国内市场整体跟随外盘波动，目前国内产销进度过半快于往年同期，进口糖利润深度倒挂的背景下，本榨季国内糖源供应会变得有限，因此本周郑糖以及现货价格均继续维持坚挺的走势；但在持续高糖价的背景下，抛储的传闻也在发酵，该怎么抛？什么时候抛？抛多少？最终抛储政策的走向不仅仅会牵动国内的供需形势和价格走向，也会影响到国际食糖贸易流的松紧。

关注焦点：

1、巴西新季已经开榨，但是未来半月的降雨仍然偏多，生产进度预计仍偏缓；

2、桑托斯港口运力争夺战开始，排队天数和港口待运量齐升，巴西糖集中上市时间预计后移；

3、在持续高糖价的背景下，抛储的传闻也在发酵，怎么抛？什么时候抛？抛多少？不仅仅会牵动国内的供需形势和价格走向，也会影响到国际食糖贸易流的松紧。

巴西主产区降雨较多的问题对生产进度和顺利出口构成威胁

根据Refinitiv Eikon数据，4月下半月巴西主产区圣保罗的降雨量有所减少，但是5月上半月的降雨预计仍然偏多，这不仅仅会影响巴西糖厂机收的进度，也会影响港口装运的效率，进一步恶化港口拥堵的情况，导致巴西糖不能及时流出；此外目前巴西处于榨季前期，食糖供应本就相对有限，因此在当前的阶段我们很难等来大量的巴西糖涌入市场，现货市场供应紧张的趋势仍在延续。

23/24榨季巴西4月上半月食糖产量同比大幅增加，但是低于均值水平。4月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1360.5万吨，较去年同期的528.8万吨增加了831.7万吨，同比增幅达157.30%；甘蔗ATR为108.35kg/吨，较去年同期的98.67kg/吨增加了9.68kg/吨，之所以同比数据较好是因为去年巴西推迟开榨，以去年为基数进行对比不具有参考性。实际上无论是甘蔗入榨量还是糖产量均是低于五年均值水平的，印证了降雨偏多对生产进度的影响。

此外，主要食糖出口港口桑托斯堵港的问题持续在发酵，港口等待的天数和待运的食糖数量也在同时增加。

截止2023年5月3日，巴西港口待运量持续上升至342.7万吨，较上周增加约89万吨，仍处于近五年最高水平，主要出口港口桑托斯港口排队天数由上周最高13天增加至20天，港口待装运的船只由上周的61艘增加至79艘。从船报来看，当前港口拥堵的情况正在发酵，因此短期巴西想要将糖大量供应至市场的难度偏大，短期全球现货紧张的趋势还在延续。

全国产量预计降至900万吨，进口利润持续为负成为最大的利好，但政策性风险将持续环绕

目前各地产销基本过半，从各地区的数据分项来看，糖厂的销售进度良好，库存相对偏低在减产的大背景和进口糖难入市场的背景下，将导致糖厂挺价的意愿强烈。若今年下半年消费如期回暖，那么终端只能被迫接受高价, 现货紧张的趋势延续。

4月各地方产销数据，其中广西于4月14日收榨，本榨季累计入榨甘蔗4122.13万吨，较上榨季减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，较上榨季减少84.91万吨；产糖率12.79%，较上榨季提高0.6个百分点；累计销糖302.13万吨，同比增加28.16万吨；产销率57.33%，同比提高12.56个百分点；月度工业库存224.9万吨，同比减少113.07万吨。

内蒙古2022/23制糖期累计产糖58.3万吨，同比增加11.3万吨；累计销糖40.38万吨，同比减少2.42万吨;产销率69.26%，同比下降18.09%，工业库存17.92万吨，同比增加11.72万吨。其中4月份内蒙古单月销糖7.94万吨，同比增加5.84万吨。

在国内期现价格同时暴涨的情况下，抛储的问题也在市场发酵。目前本榨季产量预计在900万吨，进口预计在450万吨，其他糖源补充折糖后预计在110万吨，总消费预计1560万吨，那么本榨季产需缺口预计在100万吨左右，而近期传闻可能抛储的数量在100-120万吨的水平，若抛储如期落地，那么从整体的供需格局来看，我国现货紧张的情况将得到一定缓解；此外对于全球食糖需求也会带来影响，即抛储能够阶段性缓解我国加工糖无法点价进口的困境，第三季度的进口需求被抛储替代，我们对于巴西糖的需求依赖阶段性的降低；近两年数据显示，6-9月我国出口占巴西总出口的比例在2-3成左右，我国进口需求的减弱也将缓解巴西堵港的压力，那么原糖近月或面临一定回调的可能性，但是中长期来看，一旦抛储量达到百万级，之后国储补库的需求叠加此前文章提到的厄尔尼诺影响，国际供需整体维持紧张的趋势依然没有扭转。

综上，短期全球贸易流紧张的趋势延续，巴西方面关注生产进度和物流问题是否发酵成新的炒作话题，国内在内减产和外盘高企的背景下，市场情绪高涨，短期仍有上行的空间，目前郑糖已经处于历史绝对高位水平，抛储的政策性风险再次成为市场关注重心，如果数量达到百万级别，那么对近月糖价的压力客观存在，同时外盘或面临中国需求阶段性趋弱的回调。

作者姓名：田亚雄

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